金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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