金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)分压公式是什么，分压公式是什么意思关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣(y分压公式是什么，分压公式是什么意思ǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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