2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(苹果xr重量为多少gzhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)苹果xr重量为多少g: 24px;'>苹果xr重量为多少g块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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