近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元(yu数学中e等于多少，高中数学中e等于多少án)，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及数学中e等于多少，高中数学中e等于多少，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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