5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床(c龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思huáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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