私募基金运作即将迎来更全(quá苏州区号是多少n)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票(piào)、苏州区号是多少基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回(huí)的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投资者苏州区号是多少资(zī)金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基(jī)金提(tí)供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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