四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià42周是几个月，42周是几个月保质期)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首42周是几个月，42周是几个月保质期席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也42周是几个月，42周是几个月保质期强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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