昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来陈睿怎么了，b站陈睿事件(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)陈睿怎么了，b站陈睿事件现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，陈睿怎么了，b站陈睿事件5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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