私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要(yào)的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金(jīn)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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