自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还(hái)有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在(zài)价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建(jiàn)一(yī)个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行(xíng)了(le)积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季(jì)度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力(lì)的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时(shí)反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创(chuàng)造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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