原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）华大基因有国家背景吗、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家华大基因有国家背景吗2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的(de)事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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