5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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