美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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