核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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