四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ong>。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁p>

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。