金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，池子为什么被封杀白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以池子为什么被封杀下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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