原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总(zǒ先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)业(yè)进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达13先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案28.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者(zhě)关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案