金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zh1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米ǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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