鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点

　　财联社5月18日讯（编辑 史正丞）距离(lí)瑞士政府(fǔ)撮合瑞(ruì)银与瑞信合并近两个(gè)月后，与这(zhè)次(cì)事件有关的一个(gè)重(zhòng)要(yào)问题终于尘埃落(luò)定：瑞(ruì)信(xìn)AT1债(zhài)券的(de)减(jiǎn)记无法触发CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非(fēi)洲地区的信贷衍生品(pǐn)决定委(wěi)员(yuán)会(huì)（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发(fā)布(bù)公(gōng)告(gào)称(chēng)，由11家买(mǎi)方机构、卖方银行和做(zuò)市(shì)商组成的(de)委(wěi)员会一致投(tóu)票通过了上述决(jué)议。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现在投票的(de)清单上(shàng)。

　　具体来说，提出这个问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约所依据的参考债券（次级债）具有同(tóng)等(děng)地(dì)位，并以一份2020年到期的(de)瑞信(xìn)英镑(bàng)次级(jí)债作为标准参考债务。

　　对此，委员会首(shǒu)先一致裁定，并没有发生“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此外(wài)，根(gēn)据AT1债券文件中的排(pái)名条(tiáo)款和担保条件，次级债的(de)持有人是相较于AT1债券的优(yōu)先债(zhài)权人。同时(shí)在2014年的文件中，也为AT1债券定(dìng)义了“排除(chú)义务”。周三的文(wén)件中，决策委员会(huì)没有对AT1债券(quàn)是(shì)否构成借(jiè)款资(zī)金做出(chū)任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞(ruì)士监管(guǎn)机构FINMA将近170亿(yì)美元(yuán)的瑞信AT1债券全额减记(jì)，此举也引发了大量此(cǐ)类(lèi)债券持(chí)有人的诉讼。一些(xiē)投机者也在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为金(jīn)融市场较为常见的金融衍生品，信(xìn)贷违约掉(diào)期的作(zuò)用是在信(xìn)贷事件（违约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方(fāng)可(kě)以向卖方(fāng)索赔，索赔的(de)金额通(tōng)常等(děng)于参(cān)考(kǎo)资产的面(miàn)值减(ji鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ǎn)去违(wéi)约后的市(shì)场价值(zhí)。各(gè)个区域的(de)信贷(dài)衍(yǎn)生品决定委员会，负责决(jué)定在这(zhè)个地区(qū)是(shì)否(fǒu)发(fā)生了信贷衍生品合约(yuē)中定义的信(xìn)贷事件。

　　根据(jù)存管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相关的CDS名义总(zǒng)量超过(guò)190亿美元，不过DTCC的数据并未区分(fēn)优(yōu)先级债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰好(hǎo)也(yě)在本(běn)周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞信的最新评估(gū)。在(zài)本周二提(tí)交(jiāo)给(gěi)美(měi)国SEC的(de)监管文件中，瑞银表示(shì)紧急接手瑞信预(yù)计将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有40亿美元(yuán)为潜在的(de)诉讼和罚款支出(chū)。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿美(měi)元(yuán)”的商誉覆(fù)盖(gài)，意味着收购(gòu)资产的价格（30亿(yì)瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的实际价值(zhí)。

　　这份文件(jiàn)同样显示，从去年10月开始(shǐ)，瑞银(yín)的战略委员会就已经开始评估(gū)瑞信(xìn)的(de)状况，并在今年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但(dàn)最后仍在瑞士政府的要求下(xià)出手(shǒu)。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科(kē)纳将在合并交易(yì)完(wán)成(chéng)后加入瑞银(yín)集(jí)团的董事会，同(tóng)时(shí)在“可预(yù)见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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