美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免(mgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译iǎn)发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货(hugrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译ò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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