来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

　　5多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ng>

　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。