原(yuán)本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业(yè)态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(d三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么uō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么