再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国(guó)企公司的(de)讨论(lùn)热度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达(dá)在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他(tā)们对于国(guó)企改(gǎi)革(gé)的看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一(yī)次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革事关(guān)重大(dà)。而(ér)资本市场显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预(yù)期(qī)也(yě)尚(shàng)可(kě)，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价(jià)在2023年也(yě)有不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括(kuò)：随(suí)着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公(gōng)司截至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效(xiào)率还有很(hěn)大(dà)的提升空(kōng七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图)间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低(dī)估值为投资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部分(fēn)公司(sī)的投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告(gào)中指出，如果国企改革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回(huí)报的(de)公司是愿意支(zhī)付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什(shén)么贵(guì)州茅(máo)台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图与投资(zī)者(zhě)互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报记者表示(shì)，目(mù)前国企主题受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的(de)水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票回购，将利润分(fēn)配给股(gǔ)东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的(de)角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的(de)观点是(shì)看好(hǎo)上市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资(zī)投资(zī)组合经理只关注经济的私营(yíng)部(bù)分。随着事态改变，他(tā)们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分(fēn)能源公司估值(zhí)远远低(dī)于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往(wǎng)被认为(wèi)乏味无趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类似的机(jī)会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在(zài)任何市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证据(jù)都摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反映出来(lái)，因(yīn)为(wèi)市场总是预先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些积(jī)极(jí)的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学(xué)到(dào)了(le)什么？我(wǒ)们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国(guó)企已经(jīng)迎来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者需要(yào)一些机制来从(cóng)大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向、管(guǎn)理(lǐ)层有(yǒu)改进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改善(shàn)的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债(zhài)务水平(píng)等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外国投资者(zhě)很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的(de)兴趣(qù)增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力。

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