调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的(de)局面(m初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间iàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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