近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在(zài)一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入(rù)（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀库(kù)现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金表示(shì)，一(yī)季度(dù)白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年或还有(yǒu)一(yī)次加息(xī)。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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