金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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