金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利中国(guó)首席经(jīng)济学家(jiā)邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺(cì)激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不(bù)来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息，而(ér)矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢(xíng)自(zì)强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫(yì)情(qíng)前正常年份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到(dào)2019年(nián)的(de)水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消化之(zhī)前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务(wù)性行业可能要逐(zhú)季(jì)恢复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双(shuān华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思g)回落，一(yī)季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关(guān)于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会。央行货(huò)币政策司司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物(wù)价回落(luò)是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面，需求(qiú)恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加大，供给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布(bù)会(huì)上(shàng)，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影响因素(sù)逐步消除，价格(gé)会(huì)回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数(shù)据(jù)呈现复(fù)苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物(wù)价下降既(jì)不(bù)全面亦(yì)难持(chí)续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价和房(fáng)价“再(zài)通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债(zhài)表的(de)边(biān)际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向(xiàng)三个原(yuán)因(yīn)。经(jīng)济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指出(chū)，通缩环境下(xià)景(jǐng)气(qì)行业(yè)的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要(yào)外(wài)部因素(sù)，物价(jià)水平的回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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