财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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