作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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