金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于(yú)下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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