四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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