财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为(wèi)了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获(hu100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价(jià)值(zhí)的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来(lái)全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强，有(yǒu)市(shì)场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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