昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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