5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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