核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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