来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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