银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kà韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说n)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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