2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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