财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里(l一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋ǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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