本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年(nián)涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观(guān)测(cè)器最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币(bì)供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未(wèi)经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以(yǐ)来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难(nán)以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业(yè)指数，电(diàn)气(qì)设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并(bìng)未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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