原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行业集(jí)中度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业(yè)为持(chí)续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自(zì)省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nó酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的(de)恢(huī)复(fù)以及(jí)社会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库存的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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