四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(压在玻璃窗边c，在窗户边cshēng)较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)压在玻璃窗边c，在窗户边c息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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