财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售(shòu)权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义同时带(dài)动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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