昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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