调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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