四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降苹果xr重量为多少g低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战苹果xr重量为多少g(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。<苹果xr重量为多少g/p>

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