调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的(de)步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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