本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数(shù)和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融(róng)市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际(jì)存(cún)款较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙(lóng)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋(fù)予中特估(gū)概念中的(de诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第(dì)二(èr)大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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