银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(sabo文是什么意思 abo文是谁发明的huò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处(chù)于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)abo文是什么意思 abo文是谁发明的预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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