作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(勿必和务必的区别，务必是什么意思呀rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(勿必和务必的区别，务必是什么意思呀shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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